#机构看涨液冷板块：云厂商开支爆增 #

机构对液冷板块的看涨以及云厂商开支的激增，本质上是AI算力需求爆发、政策强制推动与技术迭代三重因素共振的结果。以下从核心驱动逻辑、市场数据、竞争格局及未来趋势四个维度展开分析： 一、核心驱动逻辑：AI算力与政策双轮驱动1. AI算力需求倒逼液冷成为刚需     随着英伟达Blackwell架构GB200 GPU单机柜功耗突破120kW（相当于24台空调同时运行），传统风冷技术因散热效率不足（PUE普遍1.3-1.5）已无法满足需求。液冷技术通过液体循环实现高效散热，冷板式液冷PUE可达1.1-1.15，浸没式液冷甚至可低至1.05，成为AI训练集群的唯一选择。例如，谷歌云2025年资本开支提升至850亿美元，其中三分之二用于服务器采购，液冷系统成为核心投入方向。2. 政策强制力加速液冷规模化落地     中国“双碳”目标要求数据中心PUE降至1.2以下，三大运营商《液冷技术白皮书》明确2025年新建数据中心液冷渗透率超50%。实际进展更快，2025年1-5月运营商新建数据中心液冷机架占比已达60%-70%。欧盟《数字服务法》也要求2030年数据中心PUE不超过1.2，液冷技术成为全球合规标配。3. 全生命周期成本优势凸显     尽管液冷初期投资比风冷高30%-50%，但运营成本显著降低。以冷板式液冷为例，单千瓦成本约1.8万-2万元，与风冷接近，但可节省30%电费。谷歌实测液冷数据中心年省电费240万美元/数据中心，5年周期内TCO（总拥有成本）比风冷低20%-30%。 二、市场数据：爆发式增长已现1. 云厂商开支数据     海外巨头：谷歌2025年资本开支850亿美元，其中三分之二用于服务器（含液冷系统）；微软Azure所有区域支持液冷，2025年液冷预算占比超70%；Meta 2026年资本开支预计同比增40%，重点投入AI液冷集群。     国内厂商：阿里云2025年液冷订单超10亿元，工厂24小时满产；华为云采用“液冷AI整机柜+AHU风冷”混合方案，PUE低至1.12。2. 市场规模预测     全球市场：2023年液冷市场规模约50亿元，预计2028年达500亿元（CAGR 41%）。     中国市场：2027年新建液冷数据中心规模将突破1100MW，增速高于行业整体水平；冷板式液冷2028年市场规模253亿元，浸没式液冷达729亿元。3. 渗透率提升     2023年全球液冷渗透率约10%，预计2025年达25%，2028年超50%。国内运营商液冷渗透率已超50%，互联网厂商（如字节跳动、腾讯）液冷机柜占比超60%。 三、竞争格局：国产替代与全球化并行1. 核心玩家图谱     系统集成商：英维克（冷板式市占率40%+）、申菱环境（冷板/浸没双路径）、中科曙光（浸没式技术领先）。     核心部件：飞龙股份（液冷管路，绑定英伟达）、巨化股份（氟化液国产化，成本比进口低30%）。     冷却液：统一润滑油（生物降解冷却液，欧盟认证）、3M（高端氟化液）。2. 国产替代进展     技术突破：英维克CDU通过英特尔认证，申菱环境浸没式液冷适配华为昇腾芯片。     成本优势：国产氟化液（如巨化HFE系列）价格较进口低30%，推动浸没式液冷成本下降20%-30%。3. 全球化布局     出海路径：英维克通过马来西亚工厂供货东南亚（占海外产能15%）；依米康在中东投运浸没式液冷集装箱，毛利率比国内高5-10个百分点。     国际认证：统一润滑油冷却液通过欧盟REACH、RoHS认证，成为微软、亚马逊供应商。 四、未来趋势：技术融合与生态重构1. 技术路径分化     冷板式主导中期（2025-2027）：存量改造首选，占液冷市场80%以上。     浸没式崛起长期：英伟达下一代Rubin芯片（单机柜功耗1000kW+）需浸没式液冷，预计2028年后市场占比超30%。2. 绿色化与智能化协同     热能回收：微软瑞典数据中心余热供1万户家庭供暖，综合能效提升40%。     AI调优：谷歌DeepMind的ThermoNet模型优化冷却液流量，降低泵能耗30%。3. 产业生态重构     解耦交付：液冷模块从服务器厂商独立，专业温控商（如英维克）提供标准化接口方案。     液冷即服务：高澜股份、网宿科技推出液冷运维订阅模式，利润率超30%。 五、风险提示1. 技术路线博弈：冷板式与浸没式竞争加剧，若冷板式成本下降超预期，可能挤压浸没式空间。  2. 供应链风险：氟化液依赖进口（80%产能在美），地缘政治或引发断供。  3. 估值泡沫：部分概念股液冷业务占比不足5%，需警惕概念炒作。 结论液冷板块已从“题材概念”转向“产业刚需”，AI算力爆发、政策强制力与成本下降构成核心驱动力。短期看，冷板式液冷因兼容性和成本优势主导市场；长期看，浸没式液冷将随芯片功耗提升成为主流。投资者需重点关注绑定英伟达、微软等国际巨头的供应链企业（如英维克、巨化股份），以及技术领先的浸没式方案提供商（中科曙光、申菱环境）。风险层面，需警惕技术路线变更和供应链波动，优先选择订单可见性高、毛利率稳定的龙头企业。